上海家化：盈利水平低下商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)高懸，旗下產(chǎn)品不合格、虛假宣傳被罰

關(guān)于上海家化：盈利水平低下商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)高懸，旗下產(chǎn)品不合格、虛假宣傳被罰,這個(gè)很多人還不知道，今天瀾瀾給大家說(shuō)一說(shuō)，現(xiàn)在讓我們一起來(lái)看看吧~.~！

化妝品的市場(chǎng)江湖，從來(lái)都是競(jìng)爭(zhēng)激烈。

2023年的年報(bào)一公布，上海家化就從行業(yè)“王座”跌落，業(yè)績(jī)上被珀萊雅反超。

除了業(yè)績(jī)下滑幅度超出了市場(chǎng)預(yù)期之外，上海家化商譽(yù)高懸的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款高企后壞賬的風(fēng)險(xiǎn)等均引起市場(chǎng)關(guān)注，此外，上海家化旗下公司近期還因?yàn)楫a(chǎn)品不合格、虛假宣傳等情況被相關(guān)部門處罰了。

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扣非凈利潤(rùn)下降超四成

盈利能力業(yè)內(nèi)倒數(shù)

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年上海家化營(yíng)業(yè)收入65.98億元，同比減少7.16%；歸母凈利潤(rùn)約5億元，同比微增5.93億元，數(shù)據(jù)上看著減收卻增利。

但仔細(xì)拆解上海家化的業(yè)績(jī)構(gòu)成，發(fā)現(xiàn)上海家化的年度業(yè)績(jī)存在利潤(rùn)“美化”的痕跡。5億凈利潤(rùn)中，包含了1.11億的公允價(jià)值變動(dòng)收益，一般說(shuō)來(lái)公允價(jià)值變動(dòng)收益并不會(huì)帶來(lái)真實(shí)現(xiàn)金流入，只不過(guò)是紙面財(cái)富，且這種收益并不可持續(xù)。

對(duì)于公允價(jià)值變動(dòng)收益，上海家化在年報(bào)中表示是公司投資的眾消基金公允價(jià)值變動(dòng)和投資收益同比增加。作者在公司年報(bào)中看到，除了公允價(jià)值收益同比大增208%至1.11億元之外，投資收益也增加了近100%至0.85億元。

因此，剝離掉這部分因素之后，歸屬上市公司的扣非凈利潤(rùn)僅有3.14億元，同比大幅減少41.8%。從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，上海家化的扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)兩年下滑。

值得一提的是，僅僅時(shí)隔3個(gè)月，上海家化2024年一季報(bào)披露，至今年3月底，上海家化公允價(jià)值收益為-5705萬(wàn)元，同比大跌313.52%，投資收益也同比大幅減少48.7%，只有1566萬(wàn)元。

所以說(shuō)，依靠投資和公允價(jià)值變動(dòng)收益帶來(lái)的利潤(rùn)數(shù)據(jù)，好看是好看了，但并不能長(zhǎng)久，不僅不能帶來(lái)真金白銀流入，還要被市場(chǎng)質(zhì)疑美化財(cái)報(bào)。

只能說(shuō)，上海家化靠主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難再交出令市場(chǎng)滿意的業(yè)績(jī)了。

即便是這么努力了，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，也讓上海家化的盈利能力在同行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)得非常難看。

2023年，上海家化的銷售毛利率為58.97%，僅僅稍好于水羊股份的58.44%，和珀萊雅、貝泰妮、丸美股份、敷爾佳等品牌的毛利率存在不小的差距，最少也有11個(gè)百分點(diǎn)。

凈利潤(rùn)率表現(xiàn)同樣行業(yè)倒數(shù)。上海家化的凈利潤(rùn)率僅有8%，而珀萊雅、貝泰妮的凈利率能達(dá)到14%。

對(duì)于投資者看重的凈資產(chǎn)收益率，上海家化僅有6.67%，在多家化妝品上市公司中排倒數(shù)第一。

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應(yīng)收賬款高企壞賬風(fēng)險(xiǎn)大

20億商譽(yù)高懸減值風(fēng)險(xiǎn)幾何

作者觀察到，上海家化年報(bào)中的另外兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，一個(gè)是應(yīng)收賬款規(guī)模巨大，呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)較高；另一個(gè)就是商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)規(guī)模過(guò)高，20億的商譽(yù)高懸，后續(xù)也存在減值風(fēng)險(xiǎn)。

與同行業(yè)其他上市公司比較，上海家化的存貨規(guī)模并不算高，還比較正常，但是應(yīng)收賬款和商譽(yù)兩項(xiàng)，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行，規(guī)模均位列同行上市公司第一。

應(yīng)收賬款方面，據(jù)上海家化年報(bào)披露，截至2023年底應(yīng)收賬款余額高達(dá)13.07億元，其中賬期1年以上的有9060萬(wàn)元；

而去年一年，對(duì)應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提準(zhǔn)備達(dá)到了1.35億元?？梢?jiàn)，上海家化的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)還是比較高的，一年的凈利潤(rùn)才多少錢?。?/p>

所以，對(duì)于上海家化目前仍然有11億的應(yīng)收賬款，作者不免為投資者感到擔(dān)心。

至于商譽(yù)的減值風(fēng)險(xiǎn)同樣如此。截至去年底上海家化的商譽(yù)總額高達(dá)20.87億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了同行，占同期資產(chǎn)總額的18%、同期凈資產(chǎn)的27%。

如此高規(guī)模的商譽(yù)，而且上海家化的商譽(yù)長(zhǎng)期維持高位，后期的減值風(fēng)險(xiǎn)恐怕也夠上市公司喝一壺的。

而且，在年報(bào)中審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)商譽(yù)減值測(cè)試提出的相關(guān)項(xiàng)，隨著上海家化在現(xiàn)金流表現(xiàn)、盈利能力表現(xiàn)等方面的下行，減值風(fēng)險(xiǎn)恐怕不得不面對(duì)。

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旗下公司產(chǎn)品不合格、虛假宣傳被罰

除了經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)或者問(wèn)題之外，上海家化還有不得不面對(duì)的，就是旗下產(chǎn)品的質(zhì)量不合格、虛假宣傳等問(wèn)題。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通的數(shù)據(jù)顯示，上海家化旗下子公司海南霖碧飲品有限公司因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)，生產(chǎn)的產(chǎn)品不合格，導(dǎo)致被當(dāng)?shù)刂鞴懿块T罰款5萬(wàn)元。

雖然海南霖碧飲品有限公司的生產(chǎn)產(chǎn)品并不是上海家化的主營(yíng)業(yè)務(wù)，但對(duì)旗下子公司產(chǎn)品生產(chǎn)及品質(zhì)把控，作為母公司顯然也是有一定責(zé)任的。

作為上海家化持股49%的聯(lián)營(yíng)企業(yè)漳州片仔癀上海家化口腔護(hù)理有限公司，去年10月份其銷售的“片仔癀牙火清專效深養(yǎng)牙膏”，對(duì)外宣稱該產(chǎn)品具有“緩解紅腫、出血、口燥、異味、口腔上火……”；足以使消費(fèi)者誤認(rèn)為該產(chǎn)品具有當(dāng)事人宣稱的功效作用。

湖北省赤壁市的市場(chǎng)監(jiān)管部門認(rèn)定其行為涉嫌違反了《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》和《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》第八條第一款的規(guī)定，構(gòu)成了對(duì)商品功能作引人誤解的商業(yè)宣傳，對(duì)其做出3萬(wàn)元處罰并責(zé)令改正。

更早前的2021年，同樣是上海家化聯(lián)營(yíng)公司的絲芙蘭化妝品銷售公司，其旗下的杭州分公司因銷售失效、變質(zhì)的商品被杭州市市場(chǎng)監(jiān)管部門處罰。

從上述多個(gè)個(gè)案我們可以看到，上海家化對(duì)于旗下非主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品，以及在對(duì)聯(lián)營(yíng)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理方面，對(duì)其品質(zhì)的把控、市場(chǎng)營(yíng)銷的規(guī)范等管控措施還有待加強(qiáng)，否則傷害的是上海家化的品牌形象。

畢竟，上海家化還有8個(gè)億的無(wú)形資產(chǎn)呢，企業(yè)的品牌形象可是占了無(wú)形資產(chǎn)很大部分的。

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