喜馬拉雅降本增效人員優(yōu)化上千名：付費率下滑，資產(chǎn)負債率超300%

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《港灣商業(yè)觀察》施子夫

被短視頻沖擊的當下，在線音頻平臺近年來似乎顯得冷清，盡管行業(yè)體量無法與視頻平臺相比，但仍成為不少用戶的“習慣”。這其中不得不提到國內(nèi)擁有較高知名度的喜馬拉雅控股（以下簡稱，喜馬拉雅），天眼查顯示，喜馬拉雅的國內(nèi)運營主體上海喜馬拉雅科技有限公司。

港交所網(wǎng)站顯示，4月12日，喜馬拉雅沖擊港交所主板上市，聯(lián)席保薦機構高盛、摩根士丹利和中金公司。

從2021年5月赴美IPO再到同年9月轉戰(zhàn)港交所，2022年3月喜馬拉雅更新招股書繼續(xù)沖刺。四沖的背后喜馬拉雅肩負著不小的壓力，一舉一動都更受外界的關注。

01

收縮成本大幅節(jié)流，三年員工少了1700名

喜馬拉雅成立于2012年，是一家中國線上音頻內(nèi)容供應商，主要提供線上音頻內(nèi)容。相信不少愛聽音頻的網(wǎng)友對于喜馬拉雅電臺并不陌生，在線上音頻領域，喜馬拉雅所擁有的市場份額及知名度不低。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，就2023年的移動端總收聽時長和在線音頻總收入而言，喜馬拉雅控股是中國最大的在線音頻平臺，所在中國在線音頻行業(yè)的市場份額為25%。

按照業(yè)務分類，喜馬拉雅的收入主要來自訂閱、廣告、直播和其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務。其中，訂閱業(yè)務是喜馬拉雅的主要收入來源，包括會員訂閱及付費點播收聽服務，于2021年-2023年（以下簡稱，報告期內(nèi)），訂閱業(yè)務實現(xiàn)收入占當期總營收的51.1%、50.8%及51.7%，貢獻了近半收入。

另外兩大主營業(yè)務分別為廣告與直播，其中廣告業(yè)務主要為展示廣告、音頻廣告及品牌推廣活動，直播業(yè)務主要來源于銷售消耗性虛擬禮物及物品。報告期內(nèi)，廣告收入占總收入的比例分別為25.4%、24.2%及23.1%，直播收入占總收入的比例分別為17.1%、19.1%和18.4%。

少部分收入來自其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務，主要包括銷售自行研發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)設備、IP衍生文創(chuàng)產(chǎn)品、定制音頻服務、電子商務及音頻轉文字，該業(yè)務收入占比6.4%、5.9%及6.8%。

從過去三年的業(yè)績增長情況看，喜馬拉雅的營收增長穩(wěn)定，并且期內(nèi)還成功實現(xiàn)扭虧為盈。不過看似亮眼的業(yè)績背后也存在不少隱憂。

報告期內(nèi)，喜馬拉雅實現(xiàn)收入分別為58.57億元、60.61億元和61.63億元，毛利分別為31.63億元、31.45億元和34.73億元，當期凈利潤分別為-51.06億元、36.70億元和37.36億元，經(jīng)調整凈利潤分別為-7.18億元、-2.96億元和2.24億元，毛利率分別為54.0%、51.9%和56.3%。

對于過往虧損的原因，喜馬拉雅于招股書中提到，主要由于通過購買版權許可及與內(nèi)容創(chuàng)作者及第三方IP合作方的收入分成獲取內(nèi)容，以建立豐富的內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)；開展銷售及營銷活動以提高品牌知名度、獲取用戶及與其他平臺合作；及開展研發(fā)活動以提升我們的技術能力。

同時對于2022年、2023年實現(xiàn)盈利，喜馬拉雅認為，主要由于用戶群擴大、變現(xiàn)能力增強，通過優(yōu)化成本結構提高毛利率及提高運營效率。

實際來看，喜馬拉雅確實在期內(nèi)極大有效的縮減了各項支出費用。報告期內(nèi)，喜馬拉雅的銷售及營銷開支分別為26.30億元、21.15億元和20.70億元，占比44.9%、34.9%和33.6%；行政開支分別為14.14億元、1530.1萬元和4.68億元，占比24.1%、0.3%和7.6%；研發(fā)開支分別為10.27億元、9.36億元和9.30億元，占比17.5%、15.4%和15.1%。

動作不止于此。根據(jù)招股書披露，2021年時喜馬拉雅共計擁有4342名全職員工，而到了2023年合計擁有的全職員工數(shù)降至2637名，三年之間減少了1705名。

有關喜馬拉雅裁員一事也一度引起不小風波。2023年12月初，據(jù)《市界》消息，喜馬拉雅全線裁員比例高達三成，涉及產(chǎn)品、運營等崗位。很快喜馬拉雅方作出回應否認裁員，表示為常規(guī)的組織升級變革。但從三年人數(shù)的驟減看，為換取“輕裝上陣”，喜馬拉雅此次的調整幅度不小。

另外，通過招股書得知，在高管薪酬方面，喜馬拉雅將薪酬最高的五名人士中合計薪酬費用由2021年末的2.56億元降至2023年末的3006.5萬元，涵蓋工資、薪金及分紅；其他社保成本、住房補貼及雇員福利；退休金成本；股份支付費用。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)分析師張書樂對于其“扭虧為盈”給出了見解：喜馬拉雅的營收方式基本以廣告和用戶付費為主，和長視頻平臺的困局一致，且不如長視頻那般體量龐大，加上應用場景高度集中于上下班時間、運動健身等狹窄范圍，其營收難度進一步加大，扭虧為盈或許只是和互聯(lián)網(wǎng)公司2022年普遍采取的“降本增效”打法一致。

需要指出的是，盡管業(yè)績面整體走勢似乎不錯，但期內(nèi)營收增長率分別為43.7%、3.5%和1.7%，由2021年時的兩位數(shù)跌至2023年的不足2%，收入增速大幅放緩。

同一時期，公司的凈利潤收益率分別為-28.5%、2.6%和1.5%，經(jīng)調整凈利潤收益率分別為-12.3%、-4.9%和3.6%。三年期間凈利率也不足3%。可以說，依靠“降本增效”對盈利能力或許能起到一時效果，但長期來看公司整體業(yè)績能否穩(wěn)定增長依舊呈現(xiàn)不穩(wěn)定性。

02

月活增長瓶頸付費率下滑，資產(chǎn)負債率超高

除了內(nèi)部成本的管理，對于喜馬拉雅而言，貢獻總收入近半成的訂閱業(yè)務表現(xiàn)如何對于整體業(yè)績的重要性不言而喻。

報告期內(nèi)，喜馬拉雅的平均月活用戶總計持續(xù)增長，分別為2.68億、2.91億和3.03億；移動端平均日活用戶分別為3150萬、3110萬和3300萬，2022年日活用戶輕微下滑后又出現(xiàn)回升；移動端平均月活付費用戶和付費會員持續(xù)增長，分別為1490萬、1570萬和1580萬，1440萬、1530萬和1550萬。

不過經(jīng)營數(shù)據(jù)中也有多項數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑。報告期內(nèi)，喜馬拉雅日活用戶/月活用戶比率分別為27%、26%和25%，持續(xù)下滑。付費率方面，移動端平均月活付費用戶在2023年出現(xiàn)下滑，期內(nèi)分別為12.9%、12.9%和11.9%；移動端平均月活躍付費會員出現(xiàn)先升后降，期內(nèi)分別為12.4%、12.6%和11.6%。

同一時期，移動端應用程序的日均活躍用戶的收聽時長由2021年的144分鐘下滑至2023年的130分鐘。

艾媒咨詢CEO張毅向《港灣商業(yè)觀察》指出，報告期內(nèi)喜馬拉雅出現(xiàn)的業(yè)績增速放緩其實是比較正常的，因為目前整體互聯(lián)網(wǎng)的用戶已經(jīng)由過去的增量市場轉向存量市場，在存量市場中，頭部平臺想獲得更多的用戶只能從競爭對手去挖掘?！跋啾冗^去十年的增量市場，自然現(xiàn)在的用戶流量增長是會放緩的?！?/p>

香頌資本執(zhí)行董事沈萌此前也指出，喜馬拉雅受眾的消費能力與消費偏好本身存在結構性，這就有可能導致很多用戶面對收費選項時會選擇放棄收費項目，也不排除部分用戶會因此尋找其他能夠免費提供相關資源的平臺。

沈萌認為，音頻平臺的核心競爭力是內(nèi)容，無論收聽時長、日活月活或付費率等指標，也都依賴于內(nèi)容的吸引力，所以并非是商業(yè)模式出了問題，而是在商業(yè)模式下的核心競爭力受到挑戰(zhàn)。用戶的規(guī)模越大、需求分化的傾向越突出，對內(nèi)容的開發(fā)能力要求越高，背后需要投入更多資源。

盡管于期內(nèi)順利扭虧為盈，但此前的持續(xù)虧損依舊讓喜馬拉雅存在不少債務問題。

截至報告期各期末，喜馬拉雅的流動負債總額分別為21.90億元、23.43億元和141.81億元，當期負債總額分別為199.16億元、178.14億元和143.91億元，資產(chǎn)總值則為43.75億元、40.20億元和42.05億元，負債總額遠高于當期資產(chǎn)總額。

通過計算得知，報告期各期末，喜馬拉雅的資產(chǎn)負債率分別為455.21%、443.13%和342.27%，資產(chǎn)負債率居于高位，流動性較弱。

03

司法案件不少超六成被告，版權糾紛或起波瀾

從成立之初至2020年，喜馬拉雅共完成12輪融資，獲得不少明星資本青睞，每輪投后估值也由天使輪的3.45美元大幅提升至E4輪時的4344.93美元。

詳細來看，天眼查顯示，2012年9月喜馬拉雅獲108.95萬美元的天使輪投資；2014年，喜馬拉雅先后完成A輪、B輪融資，兩筆融資金額都在百萬美元以上；2015年12月、2016年5月，喜馬拉雅又先后完成B1輪、B2輪融資，其中B1輪融資金額高達11.23億元人民幣；2016年11月、12月，完成C1輪、C2輪融資，融資方包括小米集團、普華資本、京東科技、中視資本等；2017年D輪融資金額高達10億元人民幣；2019年-2020年，喜馬拉雅共計完成E1-E4輪融資。

此次IPO，喜馬拉雅計劃將募資主要應用于繼續(xù)擴大及提升內(nèi)容并賦能內(nèi)容創(chuàng)作者；提升下一代技術、AI及大數(shù)據(jù)能力；潛在戰(zhàn)略合作關系及聯(lián)盟、投資及收購；營運資金及一般供公司用戶。

內(nèi)控方面，根據(jù)天眼查顯示，經(jīng)營期間，喜馬拉雅存在較多司法案件。截至5月7日，喜馬拉雅涉及司法案件共計683條，案由包括侵害作品信息網(wǎng)絡傳播權糾紛、著作權權屬、侵權糾紛、侵害錄音錄像制作者權糾紛、侵害其他著作財產(chǎn)權糾紛、廣告合同糾紛、錄音錄像制作者權權屬糾紛、侵害作品改編權糾紛、不正當競爭糾紛、表演者權權屬糾紛、服務合同糾紛、侵害商標權糾紛、侵害作品發(fā)行權糾紛、合同糾紛、名譽權糾紛、知識產(chǎn)權權屬、侵權糾紛、著作權權屬糾紛、勞動合同糾紛等。其中，64.0%的涉案案由為侵害作品信息網(wǎng)絡傳播權糾紛，64.6%的案件身份為被告，2成以上案件集中發(fā)生在2023年。

以外界關注度較高的案例舉例，2022年7月，《污點》小說作者與上海喜馬拉雅科技有限公司等侵害作品信息網(wǎng)絡傳播權糾紛一案作出判決，根據(jù)一審判決結果顯示，喜馬拉雅需賠償原告作者經(jīng)濟損失及合理開支3萬余元。

2018年-2023年，喜馬拉雅與北京愛奇藝科技有限公司曾發(fā)生5起司法案件，案由包括侵害作品信息網(wǎng)絡傳播權糾紛、相關著作權權屬侵權糾紛、相關侵害作品信息網(wǎng)絡傳播權糾紛。其中發(fā)生在2023年最近的一起司法糾紛以原告上海喜馬拉雅科技有限公司撤訴結案。

已是四沖IPO的喜馬拉雅在盈利能力尚不穩(wěn)定，月活增長遭遇瓶頸的情況下，此番沖擊上市無疑也顯得“背水一戰(zhàn)”。

沈萌表示，“音頻平臺最核心的內(nèi)容就是版權。與其他相對分散的法律糾紛相比，潛在的版權糾紛，可能對于企業(yè)的估值及未來業(yè)績的影響更明顯。大量潛在的版權糾紛會對于企業(yè)未來發(fā)展造成極大不確定性，甚至可能會影響到企業(yè)商業(yè)化的運轉基礎。一旦版權方面出現(xiàn)重大異動，可能會動搖相關企業(yè)的經(jīng)營根本，所以版權糾紛無論是對于估值還是上市而言都可能產(chǎn)生較明顯的影響?！保ǜ蹫池斀?jīng)出品）

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