曹操出行三年虧損近70億元 訂單獲取依賴第三方平臺引流

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天天財經(jīng)訊，4月29日，曹操出行有限公司（以下簡稱：曹操出行）向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，華泰國際、農(nóng)銀國際和廣發(fā)融資(香港)為其聯(lián)席保薦人。

圖片來源：IC網(wǎng)

曹操出行三年虧損近70億元，營收持續(xù)增長卻難解虧損困局，訂單獲取更是高度依賴第三方平臺引流。

營收持續(xù)增長卻難解虧損困局

2015年，曹操出行成立，孵化自全球最大的汽車集團之一吉利集團，已經(jīng)逐步發(fā)展為中國領先的出行科技平臺。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按GTV計算，2021年-2023年，公司一直位列中國網(wǎng)約車平臺前三名。

隨著打車需求的不斷釋放，出行企業(yè)市場如火如荼，多家企業(yè)接連布局籌劃上市。今年2月，嘀嗒出行“五戰(zhàn)”港交所；3月，如祺出行也二度遞表港交所。至于曹操出行，早在2022年就一直網(wǎng)傳上市消息，公司多以“不予置評”回復。4月29日，曹操出行終于向港交所遞交招股書，開啟了上市之路。

持續(xù)增長的營收也許是曹操出行本次IPO的信心所在。招股書顯示，自2022年起，憑借曹操出行在技術及品牌知名度支持下的經(jīng)營效率，公司得以邁向可持續(xù)增長。

具體來看，曹操出行收入由2021年的人民幣72億元增加至2023年的人民幣107億元，毛利率由2021年的負24.4%上升至2023年的正5.8%。除此之外，公司從2021年及2022年的負經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額轉向2023年產(chǎn)生正經(jīng)營現(xiàn)金流入。

曹操出行的出行服務是構成總收入的重要部分，2021年-2023年，出行服務收入分別占曹操出行收入總額的96.3%、97.9%和96.6%。公司以曹操出行品牌提供兩大網(wǎng)約車服務線：惠選服務及專車服務?；葸x服務線是核心服務，為用戶的日常交通需求提供經(jīng)濟實惠、方便舒適的解決方案。另一方面，專車服務線提供更高水平的舒適度及卓越的服務質量，配備了受過專業(yè)培訓的司機及各種便利設施，以確保優(yōu)質的出行體驗。

除了出行服務外，曹操出行還有極小部分車輛租賃和車輛銷售的收入。2021年-2023年，車輛租賃的營收占比分別為2.3%、1.3%和1.4%；車輛銷售的營收占比分別為0.7%、0.4%和1.1%。

圖片來源：招股書

曹操出行在招股書中指出，2022年-2023年，公司出行服務收入大幅增長，原因為在后疫情時代共享出行快速復蘇下，業(yè)務迅速增長，從第三方聚合平臺獲得更多用戶流量，并憑借不斷擴大的定制車車隊，在用戶中獲得強大的品牌知名度，從而提高用戶的滿意度和忠誠度。

盡管如此，曹操出行卻未能實現(xiàn)盈利，常年處于虧損狀態(tài)這一問題仍然嚴峻。2021年-2023年，曹操出行年度虧損分別為30.07億元、20.07億元和19.81億元，合計三年虧損近70億元；年度經(jīng)調整虧損分別為29.59億元、16.51億元和9.66億元，合計三年經(jīng)調整虧損近56億元。

依賴第三方平臺引流

與過往某單一應用主導用戶交互的市場格局不同，現(xiàn)在地圖、導航及本地服務等各種軟件作為聚合平臺在引導用戶流量方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，通過聚合平臺履行的網(wǎng)約車訂單比例由2018年的3.5%增至2023年的30.0%，預計到2028年將進一步增至49.0%。

在這一行業(yè)趨勢中，曹操出行通過各種聚合平臺實現(xiàn)了訂單規(guī)模的迅速提升。2021年-2023年，公司自聚合平臺收到的訂單的GTV（總交易額）分別為39億元、44億元和89億元，分別占公司同期總GTV的43.8%、49.9%和73.2%。

曹操出行在招股書直接表示，“2023年，我們大幅增加與聚合平臺的合作，因為這有助于我們獲得大量用戶流量，并將更多的管理精力投入到提高我們的服務質量及品牌知名度?！?/p>

曹操出行如今依賴外部平臺獲取流量和客戶，短期內(nèi)確實可以刺激提高營收。長期而言，若聚合平臺行業(yè)整合，公司可能因議價能力有限而不得不接受不利條款。此外，這也不利于公司塑造自身品牌影響力和增強活躍用戶粘性。

不僅如此，依賴第三方聚合平臺處理大量訂單，也給曹操出行的銷售費用帶來了不小的漲幅。

2021年-2023年，曹操出行的銷售及營銷開支分別為5.06億元、6.39億元和8.36億元，占總收入的比例分別為7.1%、8.4%和7.8%。乍看之下，2023年的銷售及營銷開支占比較2022年有所下降。事實上，銷售及營銷開支中，付予第三方聚合平臺的傭金分別為2.77億元、3.22億元和6.67億元，占營銷開支總額比例分別為54.7%、50.3%和79.7%。也就是說，曹操出行支付給第三方聚合平臺的費用持續(xù)增長，增長率高達140.79%。

圖片來源：招股書

對此，曹操出行表示，“于往績記錄期，公司銷售及營銷開支的絕對金額大幅增加，主要是由于獲取乘客及司機方面的支出增加。由于聚合平臺促成的訂單交易價值持續(xù)增加，相關傭金支出相應增加。憑借公司透過先前投資建立的品牌知名度，推廣、廣告及客戶轉介開支的補貼于2023年減少?！?/p>

對于共享出行服務提供商而言，行業(yè)的監(jiān)管審查日益嚴格，高昂的合規(guī)成本及合規(guī)司機和車輛短缺變成了棘手的問題。

2021年-2023年每半年度，曹操出行平均每月訂單合規(guī)率分別為57.7%、60.3%、67.5%、75.9%、74.7%和82.3%。而2023年，整個行業(yè)的平均訂單合規(guī)率低于67%。

圖片來源：招股書

值得注意的是，2021年-2023年，分別有23.09萬輛、21.62萬輛和30.73萬輛汽車接受了曹操出行品牌的訂單，其中5.31萬輛、3.42萬輛和4.82萬輛汽車尚未取得運輸證，分別占車輛總數(shù)的23.0%、15.8%和15.7%。與此同時，分別有23萬名、21.35萬名、30.51萬名司機接受了曹操出行品牌的訂單，其中6.21萬名、3.84萬名和4.79萬名司機尚未取得網(wǎng)約車駕駛許可證，分別占司機總數(shù)的27.0%、18.0%和15.7%。

尚未實現(xiàn)盈利，依賴第三方平臺引流，曹操出行能否后來居上，搶先嘀嗒出行、如祺出行完成上市？天天財經(jīng)將對此保持關注。

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